CPE項目調(diào)試和達(dá)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，公司將迎來業(yè)績拐點。CPE項目將進(jìn)一步增加公司高端鍋爐管的生產(chǎn)能力。高端油管加工線也將于13 年8 月投產(chǎn)，雖不新增產(chǎn)量，但將大幅提升非ＡＰＩ等高端油管的比例。兩個項目達(dá)效后，將合計貢獻(xiàn)超過1.1 億元的凈利潤，相當(dāng)于2012 年公司凈利潤的50%。我們估算，兩項目對13 年業(yè)績貢獻(xiàn)有限；14 年貢獻(xiàn)5500-6000 萬元的凈利潤，2015 年貢獻(xiàn)1.1 億元以上，保障14/15 年每年20~30%的業(yè)績增長。
　　2013 年業(yè)績增長主要來自于鍋爐管。12 年受累于產(chǎn)能改造，鍋爐管僅6.5 萬噸，13 年預(yù)計產(chǎn)量達(dá)到10 萬噸。僅考慮產(chǎn)量提升和產(chǎn)量增長帶來的噸管折舊降低，鍋爐管13 年可帶來0.06 元每股收益的提升。近期鍋爐管需求出現(xiàn)小幅復(fù)蘇，若需求復(fù)蘇能持續(xù)，鍋爐管對13 年的業(yè)績提升將更大。                                                                                                                                                 (國泰君安   李宏亮,尹西龍)